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  • 国际资本流动新变化及对我国利用外资的影响(总报告)
  • 发达国家对资本流动的管理及其对我国的启示
  • 本文简要介绍了主要发达国家目前对资本流动的管理情况,并与我国对资本流动的管理作了相应对比,发达国家在实现资本自由流动方面也经历了若干历程。发达国家资本流动的自由化是与其经济发展水平、市场完善程度和金融监管水平相适应的。同时,也是金融创新和技术进步的产物。我国由于市场基础和市场规范还很不完善,金融监管水平也需要在开放中的动态博弈中逐步提高,而资本自由流动对新兴市场国家来说是把双刃剑,在带来利益的同时也包藏着巨大风险,因此,我国目前还不能像发达国家那样,让资本自由流动。但是在全球化迅速发展的今天,我们很难重复一些发达国家比如日本所走过的老路。虽然我们仍然应该循序渐进,但过程不可能太长。而且,由于加入WTO我国在资本市场工具的跨国交易方面放松资本流动管制将被迫加快进行。许多人认为应该靠后进行的开放反而会提前进行。
  • 新兴市场国家对资本流动的监管
  • 有效的政策各不相同,对症下药的政策才是好政策,而且好的政策需要多种政策工具的相互配合。在资本流入的前期,货币政策的效果最好,然后是名义汇率政策。有时资本管制可以降低资本升值的成本,控制资本流入的规模,从而有利于长期资本的流入。尽管不是全都如此,但在智利、哥伦比亚、马来西亚,资本管制吸引长期资本方面的效果相当好,它们实行管制之后,短期资本流入大幅下降。这一结果的政策含义非常明显,因为短期资本是墨西哥和亚洲金融危机中外逃资本的罪魁祸首。因此,要用新思路来管理私人部门的债务,例如审慎监管或对短期资本流入进行管制等。这是20世纪90年代重视不够的问题。许多国家的经验证明,单个政策的相互作用对资本流入的构成可以产生意想不到的影响。特别是钉住汇率制、过度的外汇干预和资本自由化是造成亚洲金融 危机之前短期资本大规模流入的主要原因。实际上,在1994年和1995年亚洲一些国家特别是泰国开始大规模吸引短期资本流入,结果,外国直接投资和证券投资的比重下降。如果资本流入是由结构性因素所推动,那么财政政策就应该唱主角。它的操作成本很低,而且与汇率变动的效果毫无二致,它能够控制实际汇率升值。但是在现实生活中利用财政政策来应对资本流动的国家很少,因为财政政策缺乏灵活性。然而,有些国家实行财政政策的效果却很好,它们在实行紧缩的财政政策之后,实际汇率贬值、经济增长加快。除了财政紧缩对短期稳定的作用外,随着金融一体化程度的提高,保守性财政政策的作用越来越大。在金融一体化的条件下,资本流动的方向和规模对流入期间的财政状况非常敏感。而且在资本流入起落不定的情况下,先发制人的财政紧缩措施尤为重要,因为这样一来,财政收支可以不受宏观经济波动的影响。另外,即使出现更大的波动,进一步紧缩所需的力度也会小得多。这是财政政策的优势,正是因为它在短期内不够灵活,才不能大幅调整,从而也就避免了大幅调整对经济和社会的危害。
  • 亚洲国家的资本流动及中国外资管理的政策选择
  • 墨西哥债务危机和东南亚金融危机后,人们对亚洲国家特别是东南亚国家和地区经济发展中存在的深层次问题与金融危机产生的根源给予了更多的关注。研究的结论是,国际资本流入的失控及其在缺乏监管情况下的自由进出是导致金融危机的重要原因。因此,研究利用国际资本发展本国经济和防范由国际资本流入对本国经济、金融产生负面影响的课题同时摆在了我们面前。本文在概括亚洲国家的资本流动状况和特点后,着力分析加入WTO后国际资本流动对中国经济的影响,以提出中国在开放经济和金融的进程中对外资管理的政策选择。
  • 《经济研究参考》封面

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