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文献检索:
  • 理性期许注册制落地
  • 以全国人大常委会授权的方式推进注册制改革,大大加强了注册制将于近2年落地的预期。开年之际,市场有必要形成相对理性的共识,保障注册制顺利推进。
  • 股票公开发行注册审核模式:比较与借鉴
  • 数据统计显示当前国内的首次公开发行审核采取实质性审核的模式,英文文献、案例与业界访谈则表明美国的证券发行审核主要采取“信息披露模式”,中文文献对此常有误读。本文主张,美国式完全信息披露的审核模式并不适合当下的国内资本市场,相较而言,香港特别行政区所谓“高度市场化的审核模式”则应当引起足够重视,并为中国大陆的注册制改革所借鉴。
  • 各国(地区)应对股灾救市行动评述
  • 20世纪80年代以来,美国、日本、韩国以及我国香港、台湾地区均经历过股灾。各国(地区)政府应对股灾而采取了相应的救市行动,涉及救市措施、实施效果及退出情况等方面。从境外经验看,政府救市行动均遵循一定的目标和原则,有一定的决策、进入、退出机制,采取多种救市措施相结合的策略。同时,各国(地区)政府在股灾发生后还会进行深入的总结反思,并采取一系列的制度改革措施,包括反思制度缺陷、改革监管体制、加大执法力度等。
  • 行业特定综合估值模型效力研究——基于美国资本市场的证据
  • 在当前的上市公司价值评估实践中,根据被评估公司的个体特性以及所属行业的总体特征,而同时选用多种类型的估值模型己逐渐成为了主流趋势。本文选取一系列来自于不同行业的上市公司作为研究样本,详细地探讨了适用于各个样本行业的综合估值模型,并将这些综合估值模型进行了准确的排名。另外,研究结果还证实,多个估值模型的有效结合确实能够显著地提高价值评估的可信度,特别是与被评估公司特征相兼容,同时包含绝对与相对估值模型,遵循多重估值期间、多重价值指标的综合估值模型。
  • 企业社会责任、年报披露及时性与信息解读效率
  • 已有相关研究对企业社会责任与公司绩效之间的关系做了深入探讨,但少有文献涉及信息披露及时性问题。本文以2009~2013年间披露社会责任报告的A股公司为样本,考察企业社会责任对年报披露及时性以及信息解读效率的影响。结果表明,社会责任表现好的企业,年报披露日期较上一年有明显的提前,说明企业社会责任对年报披露及时性存在正向影响;社会责任履行越好的企业,年报披露引起的市场反应越大,反映投资者对信息解读的效率越高。上述结果验证了企业社会责任的商业伦理观点,研究结论对于促进上市公司提高社会责任意识,完善信息披露具有一定的启示。
  • 境外收盘集合竞价机制与A股市场收盘制度优化研究
  • 境外成熟市场普遍采用集合竞价的收盘模式,主要分为以美国市场为代表的收盘时点集合竞价机制和以欧洲市场为代表的传统集合竞价两种模式。我国深市收盘方式与欧洲模式基本一致,差异在于欧洲模式还有价格波动延时、随机结束等制度安排。本文通过对比分析境外主要市场集合竞价收盘机制的设计思路和主要模式,基于深市交易数据进行实证分析,采用交易重演方法研究境外收盘交易机制的有关措施在我国股市的适用性。结果显示深市现阶段暂不适合引入收盘市价订单、收盘订单提前提交并披露、收盘随机结束等交易机制,建议考虑实施盘后定价交易并继续对波动延时机制进行深入研究。
  • 债券融资与会计稳健性——基于PSM方法的检验
  • 本文以发行公司债券的上市公司为研究样本,在我国的特殊制度背景下研究了发行公司债券对上市公司会计稳健性的影响。结合我国发行公司债券的政策规定以及债务契约设计,利用倾向得分匹配(PSM)方法,实证结果表明:债券发行前,由于我国制度背景的特殊性,为了达到债券发行条件,上市公司会通过盈余管理的方法提高盈利水平,从而降低会计稳健性;而在债券发行之后,由于债券契约里并没有直接包含基于会计信息的条款,导致会计稳健性不能提高债务契约效率,会计稳健性并没有显著提高。
  • 创业板限售股减持及市场效应分析
  • 本文对创业板限售股减持的基本状况进行了全面分析,研究发现,创业板整体减持比例、控股股东以及董监高的减持比例与其他板块无显著差异。减持公告前市场存在正向反应,公告披露后市场短期内没有显著波动,长期来看减持公告对市场产生了一定的负面影响。但也应该注意到,创业板的减持行为具有多元化动机,市场效应包含很多影响因素,这种效应还需结合具体情况进行分析。本文认为,在稳定减持预期的前提下需要适当引导投资者的情绪,以避免非理性因素引起的市场波动。
  • 持有人行为对基金管理人的隐性激励——理论分析与实证检验
  • 本文对持有人的申购和赎回行为给基金管理人带来的隐性激励进行了探讨。文章首先从理论上分析了持有人基于前期收益在申购时存在惯性行为和在赎回时存在处置效应,这两种行为通过对基金规模和管理费的影响给基金管理人带来不同的隐性激励。进一步,我们通过实证检验,验证了持有人的惯性行为和处置效应对基金管理人具体的激励,特别是持有人的处置效应对基金管理人产生的棘轮效应,以及持有人的惯性行为与处置效应合一后没能激发基金管理人去争取最高的收益率。本文的研究为完善基金契约和引导持有人理性投资提供了有益的启示。
  • 上市公司差异化信息披露的逻辑理路与制度展开
  • 在证券发行注册制的改革征途上,监管者意在逐步退出市场博弈,将要求上市公司“露什么”及“如何披露”的话语权交还给投资者,使信息披露成为投资者和上市公司之间进行博弈的有力工具。鉴此,应当以信息供求双方的多样性和信息传递空间的层次化为视角,尝试安排一种不同一、不统一的差异化信息披露制度体系。既在最大程度上满足投资者多元化的信息需求,又尽可能降低上市公司信息披露成本。其展开维度是对上市公司的行业细分和风险评级,在此基础上通过强制披露与自愿披露的互补、全面披露与简化披露的共存以及纸质披露与网络披露的区别对待来实现。
  • 海内外证券市场动态
  • 12.1 国际货币基金组织决定将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子。新的SDR篮子将于2016年10月1日生效。
  • 世界主要成熟证券市场数据(截至2015年11月底)
  • 世界主要新兴证券市场数据(截至2015年11月底)
  • 世界主要创业板市场数据(截至2015年11月底)
  • 《证券市场导报》2016年选题指引
  • 2016年本刊推出如下选题,并向广大作者长期征稿:
  • 国内证券市场数据(2015年12月底)
  • 《证券市场导报》封面

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