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文献检索:
  • 上市公司分拆上市的差异性分析 免费阅读 下载全文
  • 在成熟资本市场,分拆上市作为一种金融创新工具已成为许多企业高速扩张的重要手段。我国资本市场发展初期,上市公司多处于成长和扩张发展阶段,收缩性经营战略的运用并不多见。本文对收缩性经营战略的重要组成部分——分拆上市的经济合理性进行了差异化分析。本文认为总体上看,分立分拆上市在降低信息不对称风险和改善公司治理方面的作用最为明显,虽然股权切离分拆上市和跟踪股票有利于保持集团公司经营的协同优势,但这种优势的保有是以利益冲突的存在为代价的。因此,站在社会整体效率的角度分析,分立分拆上市应当是较优的。这是对分拆上市的经济合理性进行差异化分析的重要启示。
  • 上市公司分拆上市法律问题研究 免费阅读 下载全文
  • 本文考察了美国、日本、我国台湾和香港地区的分拆上市规则,发现:境外市场均允许上市公司分拆上市,与此同时会对分拆上市过程中潜藏的利益冲突和市场风险予以适度引导或规范。境外分拆上市规则显示:母子公司分拆上市方式是监管和规范重点。为控制分拆上市工具性价值的异化风险,本文提出:防止控制股东和管理者与中小股东之间的利益冲突应是我国分拆上市规则的重点内容。为达到有效的规制效果,应充分运用引导和监管两种规制手段:在引导层面,可考虑补充股份有限公司“分立设立”方式,明确兄弟公司分拆上市的制度基础,以从源头上解决新申请上市公司与原上市公司之间的利益输送、关联交易和掏空风险等潜在问题;在规范层面,应为非按比例分配分拆情况下的异议股东提供股份回购请求权、限制上市公司高管持股比例、区别设计母子公司分拆与兄弟公司分拆的掏空风险控制指标。
  • 交叉持股的法经济学分析——以代理成本和法律规制为线索 免费阅读 下载全文
  • 交叉持股会造成公司股东的控制权与现金收益权相分离,继而导致高昂的代理成本。就母子公司之间的交叉持股而言,可能会造成完全的内部人控制;而对于非母子公司而言,这种成本随着交叉持股的比例上升而递增。从法律规制成本角度而言,禁止母子公司之间的交叉持股,有条件地限制非母子公司之间的表决权行使是符合效率原则的;规制范围限于股份有限公司;规制方式是限制超额持股一方的表决权行使。
  • 交叉持股的法律规制路径选择与制度设计 免费阅读 下载全文
  • 交叉持股作为公司的一种经济行为,其主要危害对象是公司的债权人、中小股东、资本市场中的公众投资者,因此各国(地区)一般通过公司法、反垄断法、证券法三个层面对其进行规制,但由于资本市场的活跃程度、公司治理结构、公司资本制度等诸多方面的差异,导致在具体规制重点和规则方面存在较大差异。基于我国现实经济环境的考虑,总体上应该禁止母子公司之间的交叉持股;对于非母子公司之间的交叉持股应采取限制超额持股一方股权行使的方法;创设二重派生诉讼;对公司高管附加超额交叉持股的信息披露义务;严格限制金融类公司之间以及上市公司之间的交叉持股。
  • 透视我国基金业绩的“此好彼坏”和“同涨同跌” 免费阅读 下载全文
  • 我国基金业绩的“此好彼坏”和“同涨同跌”现象引人关注。本文基于我国61家股票型基金2004年6月~2008年3月的16个季度数据,采用不同的计量模型分别检验了造成我国基金业绩“此好彼坏”和“同涨同跌”的原因,发现:(1)基金业绩在时间序列上变动主要由战略性资产配置决定,战术性资产配置和基金经理更换对其的解释力很低,所以基金业绩表现为“此好彼坏”;(2)基金业绩在横截面上的差异主要由基金经理特征不同带来,战略性和战术性资产配置的贡献程度不高,这带来了基金业绩的“同涨同跌”。
  • 开放式基金赎回与业绩的内生性——基于中国动态面板数据的分析 免费阅读 下载全文
  • 国内大多数文献仅考虑了基金业绩对赎回的单向影响,没有考虑到赎回对业绩的反作用。本文应用动态面板数据方法考察了基金业绩与赎回双向的内生互动关系。实证结果表明,基金业绩对赎回有正的影响,进一步证实了中国开放式基金存在“赎回异象”;基金赎回对基金业绩具有正的贡献,符合规模不经济;进一步地,基金业绩与赎回存在格兰杰因果关系。此外,基金业绩与赎回都不具有持续性。
  • 公司治理的价值相关性研究——来自沪深两市2002~2005的面板数据 免费阅读 下载全文
  • 本文基于计价观研究公司治理与股票价格关系,包括相对价值相关性和增量价值相关性,回答公司治理如何影响股票价格。本文结合国内的研究情况,选择了Ohlson价格模型,2002~2005年3976个样本的分年度回归结果显示,公司治理相对价值相关性呈现总体提高的趋势。平衡面板数据的实证结果表明,当期公司治理具有相对价值相关性和较低的增量价值相关性,而前期公司治理只具有相对价值相关性。ST公司的治理价值相关性原理与一般上市公司存在差异。上述结论说明我国投资者在投资决策时已经开始考虑公司治理因素。
  • 终极控制股东超额控制、现金流权与公司透明度——来自深市民营上市公司的证据 免费阅读 下载全文
  • 从终极控制人的视角,以我国2002~2006年深市民营上市公司563个观察值为研究对象,实证检验了终极控制股东超额控制、现金流权对公司透明度的影响。研究表明:低的公司信息披露透明度作为终极控制股东隐蔽控制权收益的一个机制,终极控制股东会通过操纵公司透明度来实现自己的利益。与“堑壕效应”相一致,终极控制股东超额控制程度与公司透明度负相关。与“激励效应”相一致,终极控制股东现金流权与公司透明度正相关。
  • 论股权分置改革的公平正义基础 免费阅读 下载全文
  • 股权分置改革的核心内容是通过协商机制和对价安排来协调平衡非流通股股东和流通股股东的利益。本文试图通过模型与实证检验的方法,分析影响非流通股股东对价支付水平的三个重要因素,即股改前同一公司流通股与非流通股的价值差、股改前非流通股占总股本的比例、股改后公司合理价格。该模型及实证检验表明,流通股股东和非流通股股东在股改中达成利益均衡,股改的协商机制有效性和制度变革契约具有公平正义基础。
  • TPO市场择机对公司资本结构的持续效应研究 免费阅读 下载全文
  • 本文以标准化的IPO收益率度量市场择机,分析IPO市场择机行为对公司资本结构的影响。研究发现,IPO市场择机行为对公司资本结构产生短期影响,IPO择机成功的公司,其负债率下降的幅度显著大于择机不成功的公司。但这种影响是暂时的,3年后,两类公司负债率的差异消失。研究表明,IPO市场择机对公司资本结构不会产生持续影响,资本结构的逆转间接支持动态权衡理论。
  • 从全球不平衡走向全球金融危机——金融发展驱动力视角的分析 免费阅读 下载全文
  • 本文从金融发展驱动力视角对全球不平衡走向金融危机进行了探讨。美元在国际货币体系中的优势地位和美国发达的金融市场及其金融创新能力,是全球贸易、储蓄和投资不平衡的主要驱动力量。由于美国长期奉行宽松的货币政策和对金融衍生产品创新的监管放任,导致资产价格过快上升和流动性过剩,当次贷危机引发投资者对风险重新估价和去杠杆化行为后,美国单一市场的金融危机演化为全球金融危机。虽然美国作为发达的金融市场及其金融创新能力不再是推动全球不平衡的驱动力量,但只要美元在国际货币体系中的优势地位不改变,全球不平衡仍将持续。
  • 新会计准则缩小双重披露差异了吗 免费阅读 下载全文
  • 新会计准则被认为实现了与国际财务报告准则趋同,本文旨在对这一结论进行统计检验。我们比较新会计准则实施前后双重披露(即同时按照中国会计准则和国际财务报告准则报告呈报)净利润和净资产差异的变化,发现差异显著缩小,由此得出结论:新会计准则缩小了双重披露差异。我们还对形成双重披露差异的项目因素及其变化进行了统计分析。
  • 所得税制度、股利政策与投资者保护 免费阅读 下载全文
  • 根据2008年实施的新企业所得税制度,除另有规定者外,企业的股息红利属于免税收入,而资本利得则全额应税,这与个人所得税的征税方向完全相反。这样的税制设计,无疑会导致个人(自然人,下同)投资者和企业(法人,下同)投资者对股利政策有完全相反的偏好。而我国的上市公司是以法人控股为主的,所得税制度把个人投资者的利益置于了控股股东的对立面,人为地又多出一层利益冲突,笔者认为这不利于保护中小投资者的利益。因此,本文基于投资者保护的思路提出税制改革的一些设想。
  • 世界主要创业板市场数据(截至2009年1月底) 免费阅读 下载全文
  • 世界主要新兴证券市场数据(截至2009年1月底) 免费阅读 下载全文
  • 世界主要成熟证券市场数据(截至2009年1月底) 免费阅读 下载全文
  • 海外证券市场动态(2009年2月) 免费阅读 下载全文
  • 纽约证交所决定降低股票交易收费,在调低卖盘收费的同时,对买盘实施费用返还措施。其中对买盘每股返还0.001美元,卖盘收费调至每股0.0018美元。 世界交易所联合会理事会通过了2009年WFE的三项首要任务纲要:一是帮助国际证监会组织制定卖空和融券相关业务的最佳做法;
  • 虱内证券市场动态(2009年2月) 免费阅读 下载全文
  • 国家发改委、科技部、财政部等9部门发出通知,要求各级人民政府根据财力增长情况,通过无偿资助、贷款贴息、补助(引导)资金、保费补贴和创业风险投资等方式,加大对自主创新成果产业化的支持,提高自主创新成果产业化水平。
  • 深圳证券交易所博士后工作站 免费阅读 下载全文
  • 深交所博士后工作站(以下简称“工作站”),是深交所为形成人才双向选择机制、高端人才培养机制和创新课题研究机制,经国家人事部批准于1999年12月正式成立的专门从事人才培养与课题研究的学术性机构,是我国金融证券业第一家企业博士后工作站,也是我国金融证券业第一家企业独立招收培养博士后的工作站。
  • 国内证券市场数据(2009年2月底) 免费阅读 下载全文
  • 《证券市场导报》2009年选题指引 免费阅读 下载全文
  • 《证券市场导报》是深圳证券交易所主办的证券类月刊,以促进证券市场的理性、建设性与创造性为宗旨,始终站在证券理论研究最前沿和实践最前沿。《证券市场导报》在编辑上注重选题的前瞻性,力求紧紧围绕证券市场发展和建设中的重大现象、趋势与问题,作深入、系统的研究和探讨。
  • 防范“庞氏骗局” 免费阅读 下载全文
  • 华尔街麦道夫丑闻和日本波和二诈骗案这两起惊天弊案,使古老的“庞氏骗局”又再次成为舆论的焦点。究竟“庞氏骗局”有何种玄机奥妙,居然令如此多的参与者如痴如醉,甘心情愿堕入陷阱?
  • [交叉持股与分拆上市专题]
    上市公司分拆上市的差异性分析(贺丹)
    上市公司分拆上市法律问题研究(李园园)
    交叉持股的法经济学分析——以代理成本和法律规制为线索(曲阳)
    交叉持股的法律规制路径选择与制度设计
    [基金研究]
    透视我国基金业绩的“此好彼坏”和“同涨同跌”(唐松莲)
    开放式基金赎回与业绩的内生性——基于中国动态面板数据的分析(冯金余)
    [公司治理]
    公司治理的价值相关性研究——来自沪深两市2002~2005的面板数据(郝臣)
    终极控制股东超额控制、现金流权与公司透明度——来自深市民营上市公司的证据
    [理论专题]
    论股权分置改革的公平正义基础(安青松)
    TPO市场择机对公司资本结构的持续效应研究(王志强 李博)
    从全球不平衡走向全球金融危机——金融发展驱动力视角的分析(戴金平 江向阳 靳晓婷)
    新会计准则缩小双重披露差异了吗(董秀琴 彭胜 李婷)
    所得税制度、股利政策与投资者保护(申嫦娥)
    [每月备忘]
    世界主要创业板市场数据(截至2009年1月底)
    世界主要新兴证券市场数据(截至2009年1月底)
    世界主要成熟证券市场数据(截至2009年1月底)
    海外证券市场动态(2009年2月)
    虱内证券市场动态(2009年2月)

    深圳证券交易所博士后工作站
    国内证券市场数据(2009年2月底)
    《证券市场导报》2009年选题指引
    [编者絮语]
    防范“庞氏骗局”
    《证券市场导报》封面

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