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文献检索:
  • 不良资产证券化面临难题
  • 自2011年四季度出现逆转,中国银行业不良贷款余额和不良率“双升”态势已经持续整整四年。2015年三季度末,商业银行不良贷款余额11863亿元,较上季末增加944亿元;商业银行不良贷款率1.59%,较上季末上升0.09个百分点。
  • 股市的死穴,到底在哪里
  • 1月12日,星期二。 虽然央行前一天干预了人民币汇率,但股市仍然压力沉重,到上午10点40分,两度跌破3000点。 我在近期的专栏里多次指出,之所以出现股市、汇市双双大跌,是因为深沪股市估值偏高,人民币汇率估值偏高。这两个问题不从根本上解决,仅仅靠干预市场,只能解决一时问题,解决不了根本的问题。
  • 2015年A股涨跌的数理分析
  • 中国A股在2015年经历了火与冰的洗礼,是值得记忆的一年。本文对这一年获得最高涨幅的200只股票进行了梳理,看看人们在展望未来的时候,我们曾经走过的地方到底发生了什么。 2015年度的T0P200股票中,涨幅最高的是暴风科技,全年上涨1950.9%,涨幅最低的为中恒电气,全年上涨245。6%。整体而言,TOP200的加权平均涨幅(注1)为413.4%,同期上证指数与深圳成指的涨幅为9.4%和14.1%。
  • 股票发行注册制不能少了诚意
  • 股票发行注册制真的要来了,但是,疑虑仍然挥之不去。 所谓股票发行注册制,相对于审批制和核准制,起源于美国1933年《证券法》,它是指监管者强制申请公开发行股票的企业进行信息披露,企业只要进行了信息披露,并在证券监管部门注册,即可公开发行股票,监管部门无所谓许可与否之权。
  • 走出股市暴涨暴跌循环之路
  • 2015年6月到8月,上证综指下跌超过40%,下跌速度创中国股票市场之最。随着股市的暴涨暴跌,以及救市措施的相继出台,中国股市成为了海内外各方舆论的焦点。本次股市的异常波动暴露了中国资本市场的不成熟和不完善。如何消除资本市场的不健康因素,如何才凤凰涅槃重获新生,根本的着力点在于改革。
  • 股市大震荡反思
  • 股市的基本功能是为企业提供直接融资的市场,并成为在生产要素流动中优化资源配置的机制。社会主义市场经济需要股市,但也必须面对其相关的风险防范问题。新近一轮我国A股市场的大震荡,显然向人们显示了不寻常的风险。 必要的反思 2015上半年,从民众、经济学人、多位首席经济学家到操盘机构、主流媒体,均不乏“改革牛”、“政策牛”、“转型牛”、“资金牛”等利好声音,有的观察者相当有前瞻性地早早喊出“5000点不是梦”,而后是果然不负众望,上证指数历经一路走高,于6月12日达到5178.19的高点。而2015年6月12日之后至7月9日的18个交易日里,A股市场单边下跌的最大跌幅达35%左右,短期内大盘经历暴涨、暴跌、保卫战等一系列震荡,其冲击力非比寻常,不少人称之为“股灾”。
  • 新三板:做市商制度要调整
  • 做市商制度作为新三板交易制度的一大刨新,自2014年8月实施以来,为提高三板市场流动性和影Ⅱ向力发挥了重要作用,不过由于做市商数量相对不足、做市制度尚未完善也引起了很多争议。 从市场结构理论出发,新三板的投资者结构、交易结构和择牌氽业结构均要求对现有做市制度做出调整,建立起“混合式”的混合做市商制度才是长久之汁。
  • 债市泡沫严重
  • 2015年5月我们写过一篇“危险游戏:第三轮稳增长结出善果还是苦果”,提出“股市泡沫风险极大,这是与前两轮刺激最大的不同之处。”不久之后,“股灾”重创中国资本市场,其根源是股市的高杠杆和泡沫化。 对于目前的债市,我们认为与“股灾”前有诸多相似之处,爆发“债灾”风险极大。目前债市已经脱离真实的基本面,严重透支了对中国经济的悲观预期,是“资产荒”催生的资产价格泡沫,同时存在长期去杠杆压力。
  • 2016年国内经济:凛冬才刚开始
  • 导读:2016自然到来,中国经济也不得不进入真正出清的时刻,然而这是触底的开始,至于这个L型的宏观底部到底持续多长时间,我们只能说:凛冬才刚开始。
  • 人民币汇率七问
  • 2016年,对中国经济来说,谈论最多的是去产能,变幻莫测却是人民币汇率。我们以问答形式,剖析焦点,厘清形势,把脉行情。 一问:为什么开年伊始人民币汇率会连续急剧贬值? 答:央行在新年伊始允许人民币汇率加速下跌,可能出于如下考虑:一是,放在中美货币政策博弈的大背景下来看。2015年11月30日,人民币纳入SDR货币篮子;12月17日,美联储不出意外地首度加息;12月18日,美国国会通过了IMF2010年改革方案,中国在IMF中的份额占比升至6.394%。这些事件彰显了中美在国际经济舞台上“你中有我,我中有你”的竞合关系。等这些事件尘埃落定之后,央行再顺势引导人民币汇率走贬,是个比较策略的选择。
  • 中国股民为什么不担让市公司业绩下降
  • 2015年刚刚结束,全年经济情况特别是下半年下滑明显,上市公司的平均业绩也极有可能同比下降。很多人担心会对股市造成压力,导致股指大幅下跌。但根据很多专家对中国股民的研究发现,似乎这样的担心是多虑了。根据历史数据来看,股民们似乎很少因为持有的股票业绩下滑而大量抛售。
  • 汇率到底谁来定?
  • 这人民币汇率到底是怎么定的,1美元究竟是换6块钱,还是7块钱,又是谁说了算?这个其实回到了汇率是怎么形成的,影响汇率的因素是什么。下面就解答—下。 预测汇率变动有多难? 顾名思义,汇率是两个国家货币之间的比率、比价。台湾原中华经济研究院董事长、著名经济学家费景汉教授曾说:“使美国男青年发疯的有三件事:一是去参军,二是失恋,三是预测汇率。”由此可见汇率的变动有着相当大的不确定性。尽管如此,汇率的决定及其变动并不是完全随机的。
  • 人民币大幅贬值的代价
  • 12月外汇储备大幅减少1079亿美元,创单月历史新高。究其原因,当月人民币大幅贬值,加剧市场恐慌情绪,进而导致企业、个人竞相换汇。资本大帻流出是主要原因。同时,考虑到当前股市与外汇市场的动荡加剧,且政策多有反复导致市场信心不稳,如熔断措施4天便夭折,政府明确表态没有持续贬值空间却大幅贬值,避免黑天鹅事件,增强与市场沟通对于防范金融风险,确保中国经济稳定,以及为国内市场化改革营造良好平稳外部环境意义重大,需要高度重视。
  • 人民币到底被高估了多少?
  • 有人写报告说,中国一切经济的乱象,都因为本币被高估。如果人民币高估了,那么很简单,人民币太值钱就一定对出口不利。而大家都觉得人民币被显著高估了,就会内生很多做空的动能,无论是做空本币、做空股市,又或者做空实体经济,即使做空手段匮乏,跑总可以吧。所以我们看到了12月份外汇储备大幅外流1000亿美元,这是官方口径,而如果是非官方的统计,还指不定损失多大。
  • 中国外汇储备到底够不够?
  • 在本轮人民币贬值过程中,债券市场一直存在隐忧:即人民币突然大幅贬值可能会对国内金融环境带来较大冲击。本文借助IMF最新的评估方法,分析表明在不放松资本管制的情况下,中国的外汇储备足够避免人民币汇率“黑天鹅”的发生。 2013年初以来,新兴经济体陆续遭遇了严重的货币危机,比如阿根廷比索贬值63%,俄罗斯卢布贬值57%,巴西雷亚尔贬值48%等,而人民币则是新兴经济体表现最好的货币。
  • “历史性加息”后美元走弱概率大
  • 2015年12月16日,美联储终于开启了时隔近十年后的首次加息,有媒体称之为”历史性加息”。那么此次加息对于当前脆弱的全球金融市场而言,意味着什么?由于早在加息靴子落地之前,全球金融市场特别是新兴市场国家己然遭受了一轮资本流出浩劫,此次加息之后,全球资本市场是将迎来暂时的平静,还是更加猛烈的冲击?
  • 不宜低估美联储加息的风险
  • 美国时间2015年12月16日,与市场预期相一致,美联储开启了自2008年次贷危机之后的首次加息,将联邦基金目标利率区间设定为0.25%一0.5%。由于本次加息已经被市场充分预期,其大部分冲击也已被消化,因此探讨美联储2016年加息路径更加重要。 我们已经知道,美联储货币政策有两个目标:劳动力充分就业和2%的通货膨胀率,而在耶伦的新闻发布会上,耶伦详细阐述了美联储对2016年美国经济的预测,其可以归纳为三点:一、美国劳动力就业水平已接近合意水平在耶伦的说明中,今年至今,美国新增230万就业;最近三个月的月均新增就业21.8万,接近年初水平;11月的失业率为5.0%,较去年底下降了0.6个百分点,己经非常接近FOMC成员对长期失业率的估计中值(4.9%);还有一些指标比如有就业意愿和能力但尚未找到工作的人数,以及目前从事兼职工作但希望转向全职工作的人数都在稳定增加。
  • 货币贬值:各国原因各不相同
  • 自2014年以来,无论是发达货币还是发展中国家的货币,都对美元大幅度贬值,我们选取了几个比较有代表性的国家看—下。从2014年年初开始统计,欧元、日元、英镑等发达货币对美元贬值幅度分别为21%、15%和8.5%,而俄罗斯、巴西、印度等新兴货币对美元贬值幅度分别为53%、39%和7%。但同样是贬值,各国货币贬值的原因是不同的。
  • 2016全球经济十个猜想
  • 一、全球经济继续探底经济分化不断加剧 今年以来,世界经济复苏愈发无力,各主要经济体经济增速不断被下调,IMF对全球经济增长的预测也由3.8%下调至3.3%,反映着全球经济的持续恶化。我们预计2016年全球经济增速约为3%。 2016年,各经济体之间的分化将会进一步加剧:美国基于国内经济基本面的企稳回暖,在金融危机后率先出清,进入景气周期;欧洲、日本复苏稍弱,走在量化宽松的边缘;以中国为代表的制造型新兴经济体将继续面临债务型通缩和产能过剩带来的巨大挑战,经济增速中枢下行大势持续;以巴西、俄罗斯、南非等国为代表的资源型新兴经济体将面临汇率贬值、资本流出、通胀高企、经济萧条等多重冲击。全球经济增长引擎由新兴经济体转向发达经济体。
  • 如何解释货币泛滥下的通缩现象
  • 记得麦金农曾在1993年提出中国货币之谜,对于中国发了那么多货币,为何没有发生明显的通胀感到困惑。之后,不少学者进行了各种解释。但我看了之后,觉得解释力度不足。于是,分别在2009年和2013年,就M2增速超过名义GDP增速之差(可以定义为“超额货币供给”)作了探讨(见拙作《关注股市波动中的“货币现象”》)。
  • P2P直面2016:活下来的是极少数
  • 不管怎样,该来的、不该来的都已经来了,我们还是要直面已经出现的2016年。尽管任何预测性的文章最终都可能是个笑话,但思考与前瞻总是大家需要的。 一、行业冬天的大背景是经济的冬天,从没有脱离基本面的行业 无论监管与否、革新与否,实体经济的下滑给金融行业带来的重创这是不争的事实。P2P行业无论是定义为信息中介还是变异的信用中介,是直接担保还是隐形担保,其基于信贷的产业链格局并没有改变。无视实体经济与信贷本身的特点,在封闭的圈子里奢谈互联网金融创新完全是掩耳盗铃。
  • 农村土地制度改革:下一轮高速增长引擎
  • 土地制度对于经济发展、结构转型和收入分配具有重要的意义。中国的经济改革和经济起飞都始于农村土地制度的改革:废除农村公社和建立联产承包责任制。联产承包责任制的确立,赋予了农民对土地的使用权和剩余收入索取权,极大地调动了农民的积极性,促进了农业经济的发展,并且为工业化提供了充足的原料、市场和劳动力。这次土地制度改革的重要性是如何强调都不过分的。
  • 2016年换美元还是买黄金
  • 去年,人民币兑美元(中间价)贬值5.87%,全年外汇储备减少5127亿美元,是自1992年以来首次下滑。尽管外汇储备的减少基于多种原因,但超过5000亿美元的名义降幅确实令市场吃惊,5127亿美元是什么概念呢,目前全世界外汇储备超过5000亿美元的国家包括中国在内也仅只有五个。
  • 去库存政策难解房地产之痛
  • 一、房地产市场的失衡是中国经济结构的主要痛点 在2016年“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大结构调整和改革任务中,房地产去库存化处于一揽子解决结构问题的关节点上。这是因为,对于一个房地产因素作用过大的经济体系来说,中国现阶段经济问题的痛点主要在于房地产,房地产市场的非健康发展态势,是这些痛点问题的集中性的主要来源。
  • 巴菲特长子的草根情结
  • 导读:股神巴菲特长子有多重身份。但他首先是一位农场主和慈善家,常深入不毛,为人们不再饿肚子呕心沥血。本文是他刚从非洲动荡地区回国后的采访,其中谈到了他的慈善观点、为何前往战乱是非之地、父亲的影响等。
  • 纳德拉带领微软中兴
  • 导读:微软在新掌门纳德拉的领导下焕然一新:商业云业务蒸蒸日上、产品创新不断、Wlndows和Office销售模式转变、增强现实头盔HoloLens横空出世……分析师预计18个月微软股价可上涨30%,再加2.7%的股息率。
  • 德国经济状况堪忧
  • 去年10月14日,德国政府将2016年的GDP增长预测从1.8%降至1.7%,但经济部长西格玛.力口布里尔(Sigmar Gabriel)表示,他预计德国经济将在2016年取得更快的增长。我估计,金融市场中的大部分参与者和加布里尔部长一样相信德国经济明年会出现更陕的增长,但其实德国经济面临的逆风越刮越猛。这对中国来说也至关重要,因为德国是中国大的出口目的地之一。
  • 华尔街担忧2016年股市
  • 美联储宣布上调基准利率,将短期利率上升0.25个百分点,介于0.25—0.5%之间。这是美联储近十年来首次上调短期利率,结束了2008年金融危机以后一直实行的接近于零的借款成本。 美联储表示,鉴于目前的通胀率距离2%的目标水平仍有一定差距,它将在实现其通胀目标方面“认真监测实际和预期的进展”。美联储预期将保持目前较大规模的资产负债表,直到利率正常化“顺利推进”。
  • 公司在重新定义
  • 导读:各行各业的颠覆者都在重塑公司经营方式,虽不太明显但却同样重要的是,它们也正在重新定义公司本身。
  • 亚马逊上天,苹果落地
  • 乔布斯活着的时候,从来没有把开杂货铺的亚马逊及贝索斯当成竞争对手,现在的库克也不是。 在苹果眼坐,做极致单品、做艺术代言人、做一个印钞机一样的公司,是真正伟人公司的使命和价他。 贝索斯总是喜欢唱反渊。这个家伙的确让人难以捉摸,在亚马逊云业务已经如日中天,消费电子蒸蒸日上的时刻,这个光头佬依然不厌其烦的警告投资者:我们不打算盈利,别指望亚马逊成为印钞机。
  • 《中国证券期货》封面

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