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文献检索:
  • 编者导读
  • 2015年,我国GDP增长6.9%,创1990年来最低水平。由于经济增长乏力,结构失衡等问题突出,奉行多年的需求管理政策边际效益递减。为避免经济潜在增速也大幅下滑,中央提出了供给侧结构改革的举措。当然,供给和需求互为条件,缺一不可,
  • 股权资本成本波动与现金股利的动态调整
  • 股利政策是企业至关重要的一项财务政策,其对企业的可持续发展及股东财富最大化财务目标的实现具有非常重要的意义。本文利用中国上市公司A股2001-2014年的数据,对现金股利的动态调整机制进行研究。结果表明,基于股权资本成本波动的现金股利动态调整机制更有利于股东财富最大化目标的实现,是我们判断一家公司股利政策是否科学合理的重要标准。在股权资本成本约束下进行现金股利的动态调整,宏观上则有利于培育我国上市公司对投资者的责任担当意识,稳固资本市场基础。
  • 证券市场流动性视角下的市场冲击研究
  • 本文从理论上分析了市场冲击与股票价格变动之间的关系,研究了市场冲击对股票价格变动的影响;借助我国证券市场的历史高频交易数据,估计市场冲击的大小,并从市场流动性的角度,分析流通市值、换手率以及订单规模等因素对市场冲击的影响。研究发现:对于证券市场而言,市场冲击既存在其有利的一面,也有不利的情形;换手率、订单规模是市场冲击的一个显著影响因素,而受投资者关注较多的流通市值对市场冲击并没有显著影响。以上结论表明,在证券市场出现剧烈变化时,相关机构必须加强对于流动性监管,特别是那些流动性较差的大盘股股票。
  • 广告投入与企业绩效——基于快速消费品上市公司的实证分析
  • 本文选取2010年至2015年40家快速消费品上市公司数据,通过面板数据模型分析广告投入对公司绩效的影响。首先检验广告投入对公司经营业绩的作用,结果显示广告投入与销售收入正相关,且具有滞后一期、滞后两期的效应根据正文检验,应该是广告投入提升销售收入的效率,而非两者相关性,请修改文章相关部分;接着检验企业广告投入强度对股票超额收益率的影响,分析发现,广告投入强度与股票超额收益率之间的显著正相关关系仅存在于民营企业,且在滞后四期时达到最大值。
  • 基于MS-VAR模型的房地产产业联动机制非对称性研究
  • 在实体经济中房地产与诸多相关产业存在密切产业链联动机制。本文采用马尔可夫区制转换向量自回归模型(MS-VAR)来分析房地产业与相关产业(钢材、水泥、家具、家电)之间的联动机制,结果表明:房地产业对钢材业、水泥业和家具业具有明显的带动作用,带动效应可持续4个月。在整个时期内,房地产业存在三种不同的发展区制(楼市低迷期、楼市平稳发展期、楼市火爆期)。在不同区制内,房地产对相关产业的带动作用呈现出非对称性特征,在楼市低迷时期,房地产对其他产业的带动效应较为显著。
  • 板块倒置、声誉机制与股利政策
  • 基于非正式制度安排的声誉机制视角,分析了中国证券市场股利支付的板块倒置现象及内在机理。研究发现,成长性较高的公司出于未来再融资的需要,通过现金分红建立良好的声誉。经验证据表明,中小板和创业板市场的现金股利支付力度均高于主板市场,而且,中小板和创业板上市公司成长性越高,现金股利支付力度越大。此外,中小板和创业板上市公司通过股票股利传递未来发展信息。本研究为声誉机制在投资者保护弱化国家中的股利分配提供了经验证据,也为监管层改善和提高上市公司股利支付提供了政策依据。
  • 偿债风险、会计信息质量与企业融资约束
  • 会计信息是缓解公司与外部投资者之间信息不对称的重要渠道。高质量的会计信息能够有效降低公司的融资约束水平。然而,在我国特殊的制度背景下,会计信息质量对企业融资约束的缓解作用需要一定的先决条件,只有当公司的偿债风险比较低时,会计信息质量的提升才可以显著降低企业的融资约束水平。具体而言,会计信息质量对企业融资约束的影响仅存在于业绩相对较好、业绩比较稳定、所有权性质为国有以及公司所在地区法制环境较好的公司样本,而对于偿债风险比较高的公司,会计信息质量对企业融资约束并没有显著影响。
  • 雾霾对中国股市收益的影响
  • 本文研究空气污染,尤其是雾霾对中国股市收益的影响,发现自2013年以来,当发生雾霾时,上海及深圳市场的股票指数日收益率均显著为负。在控制了其它效应后,雾霾对股票指数日收益率的负面影响依然显著。个股层面回归分析表明,小市值公司的股票和投机性较强的“彩票类”股票更容易受到雾霾的影响。本文结果表明,雾霾通过投资者情绪对股市收益产生负面影响,从而为空气污染在中国股票市场的负面溢出效应提供了证据。
  • 互联网金融的风险控制:法制环境的力量——基于P2P交易数据的经验研究
  • 目前,互联网金融风险正不断暴露,然而却鲜见研究法制对其影响的文献。本文借助P2P交易数据进行了经验研究,发现良好的法制环境能够通过提高融资者败德成本锚定其行为与过往声誉,降低订单利率的风险溢价:同时,良好的法制环境会通过提高订单信息可信度强化其对风险的预测力,帮助投资者减轻逆向选择。因此,良好的法制环境可以在提高融资成功率的基础上降低违约率。发展互联网金融应加快相关法制建设以促进交易和控制风险。
  • 投资者关注与并购重组公告股价漂移
  • 基于2008-2013年中国A股并购重组事件,选取了东方财富网股吧超额发帖量作为投资者关注的代理变量,使用事件研究法考察了并购重组公告后的股价漂移现象,并实证分析了投资者关注在此现象中的作用。研究表明:我国股票市场存在并购重组公告后的股价漂移现象;投资者有限关注是并购重组公告股价漂移的主要原因;投资者更加关注高新行业、民营和大规模公司的并购重组。因而强化并购重组事件的信息披露监管与加强投资者教育等具有重要的现实意义。
  • 股指期货交易策略研究——基于自回归条件久期模型的探讨
  • 本文利用我国2014年12月股指期货连续合约的秒级分时数据,估计了自回归条件久期模型的相关参数,并以此为基础构建了ACD交易策略,实证结果表明:该交易策略在tick(30秒)和1分钟级别数据上均可以获得正的收益,但3分钟及以上级别数据的收益为负。在和传统统计套利交易策略的对比中发现,ACD交易策略有更高的盈亏比,而统计套利策略的胜率相对更高,两种交易策略的风险收益比则比较一致。
  • 超额控制权对公司债券有影响吗?
  • 本文从债券投资者的角度研究了超额控制权对公司债券的影响。通过研究中国2007—2013年交易所上市债券,我们发现实际控制人的超额控制权越多,债券的信用评级越低,信用利差越大。而且,实际控制人的超额控制权越多,发行人的总体债务水平越高。研究表明,实际控制人拥有超额控制权时,发行人的道德风险问题进一步恶化,从而对公司融资活动产生负面影响,公司的融资成本增加。
  • 基于Z转换矩阵的商业银行信用风险压力测试理论与实证研究析
  • 本文对商业银行信用风险自上而下压力测试模型进行了设计,基于Z-Shift转换矩阵进行压力结果的细化和向下传导。相较目前主流的Wilson压力测试模型,本研究在体系上增加了风险等级转移思路,使得相关测试结果的分析维度更丰富,结果更全面。本文研究的理论和方法对提升我国商业银行风险管理的精细化水平和资本管理能力,满足监管要求具有一定现实参考意义。
  • 《投资研究》征稿启事
  • 尊敬的作者: 您好! 《投资研究》是由中国建设银行主办、面向国内外公开发行的中文核心期刊(月刊)。它创刊于1982年,已有近30年的历史,是国内金融投资领域的重要期刊。《投资研究》进入北京大学《中文核心期刊要目总览》,社科院《中国人文社会科学核心期刊要览》。同时,本刊也是众多财经类高校和研究机构所认定的金融类重点核心期刊。
  • 《投资研究》封面

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